申万宏源证券盘问所纺织服装行业首席分析师王立平萝莉 胜利女神：nikke

　　战略发力催热蚀本市场，国庆假期东谈主气旺、市场活力足。

　　2024年国庆假期出行意愿保持飞腾，量保管高位、价转头平安。经文化和旅游部数据中心测算，国庆节沐日7天，世界国内出游东谈主次按可比口径同比增长5.9%、较2019年同期增长10.2%，国内旅客出游总破耗按可比口径同比增长6.3%、较2019年同期增长7.9%。战略加力配合节日烦恼烽火蚀本暖热，节沐日蚀本需求连接开释。本年国庆时候，各级城市和市集纷繁推出优惠行动激励出蚀本活力，多地要点监测零卖和餐饮企业罢了的销售金额增长相对亮眼，山东/南京/广西的等要点省份或城市销售额取得两位数以上同比增长。餐饮日均蚀本明显增长，夜经济连接昌盛。据好意思团，“十一”假期世界生涯管事到店蚀本鸿沟同比增长41.2%。

　　在一系列扩内需、促蚀本战略作用下，商品蚀本需求后劲加速开释。字据国度税务总局升值税发票数据，国庆假期蚀本相干行业日均销售收入同比增长25.1%，住户蚀本市场展现较强活力。基本生涯类商品蚀本趋势较好，具体看，粮油食物收入增长16.4%，其中肉禽蛋奶、养分保健品收入增长12.7%、17.4%；概括零卖销售收入同比增长9%，其中百货零卖、超市、便利店收入增长34%、8.9%、4.4%。

　　国庆时候各地将促蚀本和惠民生相勾通，一系列战略举措激励市场活力，提振蚀本信心。举例，上海市插足市级财政资金5亿元，面向餐饮、住宿、电影、体育等领域披发管事蚀本券，重庆市脱手2024“爱尚重庆·金秋蚀本季”，举办多场促销行动。国庆假期，一系列高水平赛事举办带动体育蚀本火热，赛事邻近商品销售火热，“随着赛事去旅行”成为新潮水，户外骑行、露营闲散等相干蚀本受到追捧。

　　纺织服装行业四肢可选蚀本的进攻构成部分，有望开释弹性。

　　国内需求连接复苏，服装蚀本分化加重，把合手景气度标的。2020年以来纺织服装行业资历了较大的外部变化，内需蚀本仍处于收复中，服装零卖面对压力，但也具备弹性，2021、2023年出现两轮反弹，2024年上半年蚀本环境偏弱，服装零卖趋于平安。与此同期，蚀本者需求更加细分，从而子板块之间、品牌之间阐扬更加分化。现时来看贯通户外已经是成长性景气赛谈，看好行业扩容、品牌增长。随着行业增速趋于平安，品牌之间竞争加重，具备性价比、各别化定位变得愈发进攻，国内品牌凭借性价比上风、原土化运营才能正在加速赶超国际品牌，2021年贯通品牌崛起加速霸占市场份额、2023年国内中高端男装品牌掠夺空缺市场、2024年高性价比品牌跑赢行业。预测来看，战略端连接发力，内需蚀本有望连接复苏，服装品牌基本面有望触底回升，看好贯通衣饰的成长性标的及各板块国货崛起趋势。

　　基于当下纺织服装产业链发展趋势，忽视关注以下三个标的：

　　一、贯通户外：成长性景气标的

　　贯通户外是国内服装行业具有景气度的成长标的，看好行业扩容、品牌增长。对比服装中各子领域，贯通户外的成长性最高，闲散衣饰则趋于平安。贯通行业的成长性来自于产物的强功能属性，即存在迭代、升级的需求，近几年，进一步从泛贯通中繁衍出种种细分子领域，如：跑步、综训、球类、种种户外贯通等等，国内贯通户外的参与度迟缓进步且参与的场景更加细分化，对贯通装备的需求也更高，因此行业增长具备塌实的能源。

　　从市场竞争形式的角度，贯通品牌壁垒渐筑渐深，看好国货色牌相连度进步。2008年奥运会之后国内贯通行业资历了快速增长、再行洗牌，头部贯通品牌迟缓构建了产物、渠谈、品牌等方面的壁垒，2021年行业形式养息赐与了国货色牌超车契机，安踏、李宁等品牌罢了市占率快速进步，同期国货色牌也把合手住了历史机遇，产物、渠谈等方面连接发力，罢了鸿沟、市占率稳步进步。在行业需求细分化的流程中，国货色牌阐扬机敏，如安踏在“户外热”中发展了鼻祖鸟、迪桑特、可隆等品牌。看好在贯通户新手业发展流程中，国货色牌把合手机遇、弯谈超车。

　　二、国货崛起：原土化、性价比上风

　　内需蚀本基本面触底，国货服装品牌迎来契机。服装偏向于可选蚀本，受到住户钞票效应的影响，从现时及预测趋势来看，内需蚀本有望触底回升，可选蚀本具备较大的弹性。在复苏的流程中，看好头部品牌相连度进步趋势。

　　在近几年国内零卖波动的流程中，以线下为主要渠谈的衣饰蚀本受冲击较大，好多国外套饰品牌迟缓退出中国市场或关闭门店，从而开释了一定的空缺市场，国货色牌通过原土化、高性价比上风收拢机遇霸占市场份额。中国市场鸿沟大、蚀本者偏好多元，数字化、信息化进程高，蚀本、营销的神气多元，好多国外品牌未能实时跟上国内需求、渠谈变迁导致迟缓丢失市场份额，而中国品牌在原土化方面上风更大，产物、渠谈、品牌实力同国外品牌正在舒缓差距，重大的供应链又保险了高性价比上风，在蚀本偏严慎的环境中，国货色牌的上风更为隆起，看好国货色牌市占率进一步进步。举例，2023年在“蚀本K型分化”的流程中，国内中高端服装品牌比音勒芬以及高性价比品牌海澜之家罢了快速反弹。

　　三、出海：从产能出海到产物出海再到品牌出海

　　产能出海：纺织制造产能寰球化布局，看好贯通制造的成长性。中国制造业上风隆起，中国优秀的纺织制造公司受到国际品牌的认同，深度合营寰球头部品牌，在产能向东南亚外溢的流程中，也走在前哨，通过鸿沟上风的积攒有望连接加强管事于寰球需求的才能。从寰球维度看，贯通衣饰已经是具备成长性的标的，因此看好贯通制造产业链的成长性，共享末端景气度红利。与此同期，寰球贯通行业末端竞争加重，中国市场国货色牌实力增强，国外市场也知道出了新锐贯通品牌，品牌商关于制造措施的条件更高，对优质供应商诉求激烈，激动制造措施相连度进步。因此，看好头部贯通制造商得回卑劣景气度和份额进步的双重红利，鸿沟膨胀匹配多元客户组合增强自己的抗风险才能。

　　商品出海：跨境电商是出海前锋。在寰球电商浸透率进步、国外面对通胀压力的布景下，跨境电商茁壮发展，背靠重大的制造基础罢了产物价钱上风。Shein、赛维期间、子不语等衣饰类跨境电商公司通过高上新频率、廉价顺利进入泰西市场，罢了中国商品出海。

　　品牌出海：国货色牌发展的必经之路，将来空间更大。由于本事属性不彊，服装品牌出海最终需要作念到的是文化、价值出海，让国外蚀本者秉承、深爱中国品牌，会面对文化、原土市场现存品牌上风的较大冲击，中国服装品牌出海仍处于早期阶段，但随着国内蚀本市场迟缓练习、国货色牌练习，品牌出海将是必经之路。现在安踏、海澜之家、森马等国货衣饰品牌均已在布局国外市场，将来有望孝顺新增长极。

　　风险教导：蚀本收复低于预期；行业竞争加重；存货风险；原材料本钱波动等萝莉 胜利女神：nikke。